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创投圈流行“名股实债”模式

穿起“秋裤”防寒

金证券记者 李砾

二级市场秋风瑟瑟,一级市场创投圈也跟着频频降温。
    “去年这个时候,投资一个项目两个月时间就能办完,现在要花4个月。”南京一位创投机构项目经理朱峰(化名)向《金证券》记者吐槽,他刚刚投资了江宁一家新材料公司,5月初达成投资意向,到现在才搞定,而原计划投资500万元,最终压缩到300万元。
    朱峰坦言,不光是他们一家,现在很多创投机构都在控制投资规模,变得谨慎起来。

告别“钱多人傻”
    创投圈的生存环境,如今有些恶劣。
    回顾2014年,IPO开闸后屡屡上演的新股暴涨神话,吸引大量资本流入创业圈。新成立的创投基金募资局面火爆。据清科研究中心统计数据,2014年中国 创投市场共计新募集基金258只,募集总金额达190.22亿美元,募集基金数较2013年增长3成,募集总金额同比增长174.9%,实现2011年以 后的首次正增长。投资方面,2014年投资案例及金额同比分别增长67%和155.8%,掀起一轮投资热潮。
    但6月底以来的股市暴跌,以及A股IPO大门再次关闭,重创创投圈。清科研究中心统计显示,2015年8月共发生投资案例275起,总投资金额达39.57亿美元。环比7月份,投资案例减少11.29%,投资金额更是环比下降63.58%,投资市场急速降温。
    朱峰告诉《金证券》记者,其实一级市场投资周期比较长,并不会和股市短期的大涨大跌同步。“不过,这轮股市大跌释放出来的经济危机信号,让市场各方都小心翼翼起来。”
    “这个时候肯定要捂紧钱袋子。二级市场大跌,一级市场投资估值也会跟着下降。创投早就过了钱多人傻的阶段,估值下来了当然也要趁机砍价。”朱峰直言,他刚刚投资的一家新材料公司,原计划投资500万元,最终压缩到300万元。

放慢投资速度
    早在6月份股灾开始之初,创投圈就已经开始盛传“寒潮”将至——资金供需关系会变紧张,创投机构投资金额打折,创业公司融资更加困难。
    “我们肯定是在放慢投资速度。从对资金和投资人负责的角度来说,如果行业或者整个局势在调整,我这时候还不知道怎么回事,完全还按照原来的节奏去做,肯定 不会这么做。”赛富基金合伙人羊东日前公开表示,和二级市场不同,一级市场中投资人停下来的成本很低,偏理性的投资人会变得谨慎一些。
    截至2014年年底,中国股权投资市场活跃LP(有限合伙人,投资人)数量增至13000余家,其中披露可投资本量共近9000亿美元。庞大的投资市场难道都将慢下来?
    清科研究中心观点认为,创投圈大环境改变,对早期天使投资的影响不会很大。原因是初创企业对资金的需求量小,一般在50万元-500万元。相对而言,B轮 和C轮的公司最危险,融了A轮后公司体量变大,尤其是烧钱扩张的创业公司,如果没有后续融资进入,很容易因资金链的断裂而“猝死”。
    朱峰则表示,他管理的创投基金是偏天使阶段的,也就是早期的初创阶段,还是会保持比较稳健的步调,不管股市好坏,每年还是会投4-6个项目。只是在投资金额上会压缩一些。

“明股实债”流行
    采访中《金证券》记者了解到,房地产基金投资中较为常见的“明股实债”模式,逐渐复制到了天使股权投资中。
    “投资圈里叫得上名字的那几个知名天使投资人,几乎都采用过这种模式。”朱峰表示,尤其是带有国资基因的投资基金、险资等风险厌恶型投资基金,特别钟爱于“明股实债”模式。
    据悉,股权投资的风险在于未来收益、本金等都存在不确定性。而“明股实债”模式下,创投基金入股企业或项目公司时,就约定好未来会由企业或指定主体对股权进行回购,回购的价格包括了本金及期间的利率和预期收益等。这种模式下,创投机构的投资风险被大大降低。
    除了“明股实债”,创投机构不再只盯着IPO。朱峰坦言,他刚投的这家新材料公司,就是奔着并购去的。“这家公司已经和其他上市公司在接触,希望能被并购。我们的入股价格比较低,只要能推出,肯定能赚钱。”

编辑:朴文