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马钢集团的“财务”盘算

金证券记者 陈岩

   一则闪电般的蹊跷股权转让,让原本看似清晰的马钢集团、马钢股份和两者合资的财务公司,笼罩上一层吊诡的迷雾。
   正式运营还不到半年时间就急于转让,马钢集团算的是一笔什么账?财务公司短期内的高额收益,究竟如何赚得?马钢集团和马钢股份之间,还藏着哪些不为人知的秘密?

“划算”的交易

    2月10日,马钢股份(600808)公布了一则关联交易,以42929万元的价格受让集团持有的马钢集团财务有限公司42%股权。完成交易后,马钢股份持有财务公司91%股权,马钢集团则持股9%。《金证券》了解到,成立于去年10月的财务公司,正式运营还不到半年时间。
    事情还得从2010年末说起。当年12月,马钢股份发布公告,宣布将与大股东马钢集团合资设立财务公司。财务公司注册资金10亿元,马钢集团及股份公司分别持股51%和49%。根据公司的表态,财务公司成立的动机,是能够实现集团层面资金的集中管理和监控,更好地发挥资金效益。
   一番张罗后,财务公司于2011年9月30日获准开业运营;并在今年2月4日高调揭牌,安徽省政府、人行合肥支行、安徽银监局等多位领导受邀出席仪式。
    耐人寻味的是,揭牌仪式才过去不到一周,马钢股份就于2月10日披露相关股权受让公告。根据公告,截至收购前,财务公司经评估的净资产为102212万元。
   《金证券》了解到,财务公司开业运营仅一个季度,就实现营业收入3326万元,税后利润1865万元;而根据评估结果,42%股权对应的资产价值正好是42929万元。看上去,这笔交易价格公平合理,交易资产盈利能力突出,对马钢而言,貌似着实划算。
 
羊毛出在“马”身上
    开业一个季度的财务公司,如何炼就如此高超财技? 
    《金证券》记者调查发现,尽管马钢集团下辖马钢集团矿业有限公司等5家全资子公司,控股马钢股份等7家企业,但集团的绝大部分营收来源于马钢股份。今年1月16日,马钢集团董事长顾建国向前去视察的安徽代省长李斌汇报时说,2011年,面对严峻形势和困难局面,马钢集团公司实现营业收入935亿元。而马钢股份去年三季报披露的营业收入为663亿元。
   “马钢将自己的存款存放在这家财务公司,日均存款余额可达60亿元。”一位接近马钢的权威人士透露,除了存款,财务公司还可向马钢股份提供贷款及委托贷款、贴现、结算等金融服务。去年马钢股份为这些金融服务支付的费用高达3500万元。
    马钢股份2011年三季报显示,公司账面上货币资金达132.49亿元,比去年6月末增加了34.8亿元。不过《金证券》发现,2011年8月份,马钢共发行55亿元公司债券,分为3年期和5年期,3年期发行规模30亿元,票面利率区间5.40%-5.90%;5年期发行规模25亿元,票面利率区间5.50%-6.00%。两相联系,其资金面并不容乐观。
    今年1月份,马钢股份发出业绩预警,预计2011年税后净利润将同比下降超过50%。中信建投分析师王喆指出,除了去年四季度钢材市场需求下滑导致吨钢盈利下降之外,铁矿石等存货跌价准备计提损失也是公司业绩大幅下滑的主要原因。

利益输送疑虑
    分析人士指出,如果上述情况属实,那么财务公司的收入、盈利,很可能是马钢股份“输血”的结果。顺着这样的逻辑看,自己输送的利益,还得自己花钱再买回来,有失公允。
   他还表示,众所周知,尽管去年四季度财政存款余额出现增长,但市场整体的资金面仍然是较为紧张的。像上海银行间同业拆借利率(Shibor),去年四季度的隔夜、一周、两周和一个月的平均利率分别为3.3093%、3.8547%、4.2646%、5.1683%。撇除极强的流动性需要,以及马钢股份的贡献,作为拥有多种金融手段的财务公司的应有盈利在哪里?
   有专家表示,上市公司由于涉及公众或众多大小不同的股东,其中小股东利益保护,导致诸多关系的监管和处理复杂化。因此,不管集团持股多寡,集团财务公司归集上市公司的资金,势必造成大股东关联小股东利益损害的嫌疑,这也是财务公司发展过程中面临的较大难题。
   马钢集团财务公司归集上市公司资金到底是否损害中小股东利益,或者说没有没防止侵害小股东权益的举措?对此,马钢证券事务代表胡顺良告诉《金证券》记者:“不存在损害小股东权益的问题。设立财务公司可以降低上市公司财务费用,另外,因为持股我们也可以分享财务公司的盈利。”
    既然如此,集团为何闪电退股?胡顺良称:“主要是出于财务公司审批需要,集团公司才出面并且持股51%。因为银监会规定,必须是集团公司才能设立财务公司。现在财务公司已经获准运营,集团就考虑转让股权。”
   在资金就是血液、生命的当下,围绕在马钢股份、马钢集团和财务公司身上的疑云并未消去。面对一股独大的马钢集团,马钢股份的投资者何时才能够明明白白地投资?

编辑:王静