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这一轮牛市可能很长


朱平

    从过去的数据分析,股价对基本面有神奇的预测作用。比如某只股票天天涨,会有人愤愤不平,这股票没基本面,乱炒,例如两年前的乐视网或东方财富。但股票涨着涨着,基本面就慢慢出来了,认同的人也越来越多了。再加上索罗斯发现的反身定律,相信的人越多,股票涨得越好。所以巴菲特说股票短期是投票机,有人投票,一定是有人看好。
    中国股市挨过2008年到2011年的磨难,从2012年开始,以科技股为核心的一批股票不断上涨,最终连老蓝筹也估值修复,说明市场预期中国经济大概率是可以渡过经济减速和转型困难期的。也就是说,那么多经济学或宏观策略研究减息或者降准,眼睛盯着政府工作报告,实际上这些都只是过程了,答案那些有股票的投资者已经给了。
    如果中国经济可以冲破中等收入陷阱,就算GDP以6%的名义速度增长,本届政府任内GDP也会到100万亿。那股市总市值可以到80万亿左右。这增加的部分可以是IPO,可以是购并,也可以是内生增长。所以,现在投资者所要做的事就是把这差不多30多万亿的市值赚到口袋里。
    美国标普500在总市值中占比是四分之三,将来中国也可能会有500只股票至少超过1000亿市值。从结构上看,主要是TMT、互联网、医疗、消费、能源、工业4.0制造。所以现在投资者实际上是在玩猜填字游戏,发现一个可能是将来那500只中的一只的,别犹豫,占有它,十年后你可能就像上个十年那些搞地产的,成土豪了。
    这也许是从去年开始,突然大量的基金经理开始一个个发表奔私宣言、自己干了的一个重要原因。但股市如果仍然是牛短熊长,未来也难言坦途,除非这个牛市像美国牛市一样很长很长。
    上世纪80年代开始,里根总统推行供给学派的政策,信息技术的推广和美国成为全球唯一的超级大国。美国不仅出现了一批像微软、英特尔这样的科技公司,其跨国公司的国际收入占比也从10%提升到40%以上。然后,PC创新结束、全球化超过40%后也停滞,牛市结束。近年来,以移动互联、能源革命以及工业4.0的三轮驱动,股市五年涨幅超过150%,纳斯达克更是上涨接近250%,还没有结束的意思。将来牛市结束要看这三大动力是否已经衰竭。
    中国目前的牛市已经与所谓工业化、城市化关系不大,如何提升劳动生产率是牛市能走多远的核心。而信息化、技术进步提升附加值则是提升劳动生产率的常规动作,移动互联网对各行业模式的重构、工业4.0及新能源、新能源汽车为主要内容的创新才是这轮牛市的最大动力。这个牛市何时结束,也应该与中国经济转型以及这些创新动力衰竭相关联。也许从投资策略上看,这个牛市首先可能很长,其次,传统的宏观和货币为语境的分析框架可能难于理解股市的涨跌。

(朱平,广发基金副总经理、投资总监。做投资先不要亏钱,才谈得上赚钱。)

编辑:朴文