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杠杆牛市目标4000点


徐彪

    3月份开始,融资余额的环比增速开始猛增。如果按照这个速度下去,3月份融资余额环比增速将突破30%,创下去年以来的最高峰。为啥会发生这种变化呢?经过四家商业银行的调研,我们基本可以确定原因。
    首先,在非标资产供给大幅减少的趋势下,商业银行资产端收益率下行压力显现,他们有充足的动力将资产配置到各种两融受益权、结构性配资等高收益稳定回报的资产上面去。简单来说,只要你继续整治非标资产导致其供给减少,各路资金就有足够的动力去间接流入资本市场获取稳定的回报。
    无论银监会、保监会还是证监会的规范都可以干扰这个趋势,但无法改变这个趋势。你看,规范刚告一段落,各种新的金融创新已如雨后春笋般纷纷冒头,雄赳赳气昂昂跨越障碍再入场。
    其次,去年1、2月份,各家商业银行发行了一大批一年期非标资产,然后很开心地将他们装入自己的资产池。从今年3月份开始,这些可爱的高收益资产纷纷到期,资产池收益率下行压力陡增。无奈之下,各家银行被迫加大力度去寻找新的高收益资产。到目前为止,争议最小的方向就是间接入市,某大型商业银行甚至将结构性融资的任务下到每个理财经理。
    郎有情,妾有意,如果不出意外的话,3月份开始,杠杆牛市将踏上新征程。4000点才是2015年真正需要攻克的关口。
    问题是,会发生意外吗?当然有可能,既然是杠杆牛市,任何对杠杆牛市的规范、清理和整顿都会引发市场的大幅波动。今年初的规范“三板斧”,就源于去年4季度资本市场暴涨诱发实体经济融资成本上升。股市上涨证监会很开心,实体经济融资成本上升央行很郁闷,博弈的结果自然是需要规范。这一轮行情,会遭遇同样的困扰么?
    至少短期内概率并不大。因为央行行长周小川说:资金进入股市也是支持实体经济。进入2015年之后,经济保7成为头号任务。金融支持实体经济,无非两种办法,要么通过债权融资来完成,要么通过股权融资来完成。
    通过债权融资来完成,就意味着央行采取超宽松的政策鼓励甚至压迫商业银行放贷款,上一轮四万亿带来的呆坏账冰山才刚刚冒头,风险有多大不言而喻,谁敢再干一轮?股权融资就不存在这个问题,反正你不用还。接下来放松上市标准,没盈利的企业照样上,每月二十几家IPO,圈到钱后去做收购做投资,经济增长加分项不就出来了么?
    从稳增长的高度去看待股市,你会发现,新一轮上涨的条件已经全部具备。
    面对可能出现的上涨,我们应该拿什么?完全把仓位压在小票的做法,风险收益已经不再合适,至少首先做到均衡配置。具体来说,如果缩小到两个行业的话,建议左手金融(银行为主),右手军工(北斗产业链为主)。没有金融,指数冲关就无从谈起。没有北斗产业链,超额收益就无从谈起。你愿意错过政策驱动主题+行业基本面翻转+想象空间巨大三叠加的好东西么?

(徐彪,华泰证券首席策略分析师。)

编辑:朴文