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超级牛股的上涨逻辑


朱平

巴菲特给许多投资者带来了一个投资的美好世界,只要把握住三大原则,你就可以财源滚滚:第一是安全边际,通俗说就是越便宜越好;第二是护城河,有一个强大的壁垒,竞争者进不来;第三要滚雪球,公司有成长空间,投资者要长期厮守。从去年底开始,中国的牛市加速,许多公司涨幅已超过10倍,但投资者却发现这些股票并不属于巴菲特的美好世界。
    首先,这些股票市盈率很高,没有业绩还在上涨。比如神股××教育,中山一个地级市的小公司,怎么可能超过新东方呢?但是买的人未必这么想。××教育很屌丝,有一个校迅通产品,很多学校用,除了一点人脉,没其他优势。去年又出了一个产品阅卷通,就是把学生考试卷变成文本文件,并用软件分析学生的学习情况。投资者一听这个产品觉得有意思,告诉企业,你免费送这个产品,最快速度圏好客户,因为这个产品可以获得学生学习情况的数据。如果中国学生都习惯免费用这个产品,那么公司就有条件整合混乱的教育培训市场了——公司一手掌握学生资源,一手开放产品平台,新东方再牛也难抵挡教师直接在这样的平台上,自己开课奔私。这个公司能否如愿整合中国混乱的教育K12市场?也许只能说一句,市场有风险,投资需谨慎。
    其次,护城河也没了。对于乐视网,开始投资者半信半疑,加速上涨是从乐视电视机发布会开始的,投资者开始相信贾亭跃有整合供应链的能力了,所以造车是顺理成章的事。但最终这两个公司能不能做到BAT的水平,现在还不够,它们能否改变消费品行业的生态,颠覆天猫才是最有看点的地方——天猫本身不创造流量,不增加价值,只是节约了成本,所以要不是提供了互联网金融服务,马云早坐不住了。互联网时代的消费品不应该把钱花在广告和渠道上,不应该让所有的消费者都使用相同的标准化产品。这也说明了为什么国内传统的消费股这轮牛市表现相当一般。将来应该有许多导购、生活顾问、管家和咨客挂在也许是乐视这样的网上,他们是各行业的专业人士,每人服务一定客户,由于信息对称,没人敢欺骗自己的客户,大部分的消费品可以通过他们来交给消费者使用。这样的世界,谁还可以说自己有护城河呢?
    最后,漫长的雪道变成了陡坡,然后就看不见了。比如东方财富,当它开始在股吧的基础上开发免费的资讯和研究报告后,资本开始关注。当它开始销售基金时,股票上涨开始加速。当投资者希望它并购券商未获肯定时,股价开始犹豫直到基金销售数暴涨才重拾升势。将来它能走多远?各有各的看法。投资者甚至都不知道它将来是做个金融平台还是做个互联网综合金融公司。
    这样的世界与巴菲特的美好世界相比是更好还是糟糕透顶?资本在这样的世界里充满了不安全感,所以本能地涌向领先的企业,也许找到一个优秀的企业家,才是资金最安全的地方。

 (朱平,广发基金副总经理、投资总监。做投资先不要亏钱,才谈得上赚钱。)

编辑:朴文