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场外配资崩盘的真相


许一力

    自从5月监管层对场外配资严查以来,每逢下午1:30到2:30这个时间段,市场往往都会变得异常敏感和脆弱。这是为什么呢?秘密就在场外配资上。
    目前活跃在我国资本市场上的场外配资公司,基本把每一个交易日下午的1:00到2:00规定为客户追加保证金的时间。一旦客户在这个时间段内没能按时补充保证金,而对应的个股又出现进一步下跌趋势,配资公司就会做好随时强行平仓的准备。由于时点过于集中,任何一家配资公司对客户实施强行平仓都会引发某一只个股的下挫,而持有这只个股的投资人也许是来自多家配资公司的客户,杠杆比例也从1:3到1:5不等,因此下跌又会引发其他配资公司的强行平仓,进一步加深个股的跌幅。
    这种下跌逻辑在之前的A股市场上是很难见到的,究其根源是场外配资形成的杠杆资金不同于两融杠杆资金。
    首先,两融杠杆一般为1:1,而场外配资目前行情下一般为1:3,正常情况一般都是1:5,5月份行情疯狂时甚至很多高达1:10,而且配资客户的门槛非常低,10万甚至几万就可以参与配资了。这是什么概念?只要你手里有10万元的资金,找到一家配资网站,1个多小时就能完成从开户到交易的整个流程,然后参与股市的资金量就可以轻松达到50万元(按1:4杠杆),股票一个涨停板获得的收益就将近5万元,达到了10万元本金下50%的收益率。
    真正可怕的是,这种配资的杠杆有如复利式的增长。举一个真实案例:一个投资者从70万元开始1:5配资炒股,没两个月,本金就从70万元到1000万元了。暴跌前,他的股票市值经配资后,都是5000万元了。结果两个暴跌,他的本金包括最初的70万元,全部打水漂。
    在10%的跌幅下,个股面临的不仅是5万元市值蒸发,而是由此引发的50多万元资金快速抽离的可能性。而且股票跌得越凶,诱发的平仓盘就越多,这是一个恶性循环。
    其次,对配资公司来说,永远有融资客的自有资金为他们挡住飞来的第一颗子弹。目前我国的配资公司发展迅速,IT团队的信息化风控加上恒生HOMS系统的先天优势,可以确保对配资客户的资金进行每分钟数次的快速扫描加上人工盯盘的辅助。有配资公司人士表示,他们从业10来年,做配资从未赔过一分钱。
    最后,也是引发此轮千点暴跌行情的真正导火索,就是配资资金与股指期货其实是存在高度相关性的。很多配资公司专门聘请了专业的股指期货团队为他们运作股指期货对冲,同时很多资金量的配资客也有做股指期货对冲的需求。
    简单说,一旦场外有机构大举做空股指期货,很多弱势股就会迎来大跌,而配资公司此时往往会借势通过强制客户减仓或平仓的方式进一步做空股市,从而在股指期货上谋取暴利,而这一切都是属于配资公司和少数大资金量配资客的游戏。小资金量的配资客对此毫无应对之策,最终沦为牺牲品。

(许一力,青年经济学家,CCTV证券频道首席策略评论员。)

编辑:朴文