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散户强平非暴跌推手

   
甘犁
    
    2015年6月15日至7月2日,我们对全国有代表性的5000户家庭进行了季度电话回访。数据显示,二季度,我国有8.8%的家庭参与了股市,持股家庭约为3700万户,其中93.8%为城镇家庭。家庭借钱炒股的比例不高,股票减持行为谨慎。因此,我认为散户并不是引起近期股市暴跌的幕后推手,而是股市稳定的中坚力量。
    2014年以来,我国持股家庭的股市预期指数持续上升,并在2015年一季度达到最大值142(当指数值大于100时表示家庭总体看涨股市,小于100则总体看跌股市)。但二季度末,受股市暴跌对国内投资者情绪的消极影响,该指数下降至111。尽管如此,该指数仍然高于临界值100,股民对股市发展仍然相对乐观,因此近期出现散户抛售致股市崩盘的可能性较低。
    2015年一季度,持股家庭的持股计划指数为102.1(100以上为增持,100以下为减持),二季度则下降至84.6,持股家庭正在减持股票。在6月中下旬股市持续暴跌的低迷行情下,虽然该指数均小于100,但在震荡中没有明显降低,甚至有所回升。所以,虽然股民正在逐渐减持,但并没有出现恐慌性抛售。从盈亏程度不同的家庭来看,亏损很多的家庭持股计划指数最低,仅为62.1,表明其减持意愿最强;而盈利很多的家庭持股计划指数最高,为91.6,说明这部分家庭虽然总体也减持,但目前减持意愿相对较弱。
    2014年一季度到2015年一季度,我国炒股家庭的盈利比例不断上升,但在2015年二季度首次出现下滑。6月19日股市暴跌前有73.8%的炒股家庭盈利,而6月19日到26日股市再次暴跌前,该比例降为56.2%;6月26后,该比例已降为40.5%。随着股市的进一步调整,炒股盈利家庭的比例将继续下降。
    持股家庭中仅有3.5%有融资融券行为,1.5%通过亲朋好友等民间融资渠道借款炒股,0.7%通过银行之类的正规融资渠道贷款炒股。总体来看,持股家庭负债炒股比例并不高。因此,可以推测,散户强制“平仓”不是引发近期股市暴跌的幕后推手。
    从这波牛市行情开始,截至2015年一季度,持股家庭的房价预期指数均小于100,表明持股家庭看涨股价的同时对房价持看跌态度。但到了二季度,持股家庭的房价预期上升到了111.8,而股市预期指数下降至110,持股家庭转而看涨房价,股市与房市之间的跷跷板效应明显。
    家庭股票投资行为不仅体现在房价预期上,也体现在其购房行为中。今年一季度持股家庭与未持股家庭购房比例相当,但是2015年二季度,炒股家庭的购房比例由一季度的2.3%大幅上升至3.7%,而未持股家庭的购房比例略有下降。总体来看,股市资金撤出流向房市的迹象已经显现。
    
    (甘犁,西南财经大学经济与管理研究院院长,中国家庭金融调查与研究中心主任。)

编辑:朴文