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A股猛跌它竟是大赢家


向小田

    央行双降(降准降息)那天,许多朋友说,本来以为是来救股市,没想到高开低走。冲进去抄底的直接被活埋。然而,就是在这样的活埋行情中,有一个领域突然涌入了大量的热钱,钱多得花都花不完,从业人员每天加班加点。这个领域就是债市,有代表性的品种则是公司债。
    上半年,受到股市火爆的影响,大量银行资金通过各种各样(体内或者影子银行)的形式流入了股市,为炒股资金加杠杆。随着牛市的逆转,这些资金夺门而出——但总要寻个去处。这种情况下,债市就成了避险的港湾。
    这为企业在债市融资打开了便利之门。以资金需求量大的房地产企业发行的公司债为例,2015年前7月,共有54家房企发布境内债券融资预案,涉及资金1800亿元;28家企业债务融资实施,融资总额549亿元。加上7月以来新增的龙湖、碧桂园、华夏幸福、融创等公司债,截至目前,房企公司债融资总额超过2000亿元。
    公司债只是一个开放给房地产企业不久的小品种,竟然能做到2000亿的规模——抛开房地产企业,其他行业总共发行的公司债规模也差不多为2000多亿元。这种火爆生猛还在继续,7月份单月公司债发行居然高达800亿元,创历史新高!
    如果说发行量大还不够引人注目,那么发行的价格之低就让人瞠目结舌了。香港上市的恒大地产在6月公告,其在境内发行的200亿元的公司债首期5年50亿元,利率定价竟然为5.38%,创公司融资历史上最低成本!这种成本比银行贷款还要低不少!5年才5.38%,要想想银行发行的5年期的理财产品预期收益率是多少,这样也能发出去简直是神了!
    融资成本低,说明资金对于公司债的需求极其强烈。资金需求如此旺盛,说明宽松的流动性依然存在,只是不愿意去股市,转身流向了债市。为救市而释放了流动性,没有选择为国接盘,反而跑去买了债券,债券投资者恐怕是夜里都要笑醒了。
    当然,投资于企业和公司债的风险也要警惕。首先是大量公司债的基础是房地产和地方政府融资平台,这两个行业受周期的影响很大,在不景气周期,其违约风险亦大大增加。
    其次,中国的企业债务比例已经过高。根据标准普尔的调查,2015-2019年期间全球企业融资规模可能多达57万亿美元,其中,中国将融资23万亿美元,占全球融资需求的40%。债务的迅速增长可能会导致在某个时间点债券市场出现兑付危机。
    再次,由于企业债和公司债可以在交易所质押,许多投资者通过反复质押放大杠杆的形式投资于企业及公司债,投资于债券市场的场外配资亦不少,监管机构对杠杆盘是否了解足够,在出现兑付危机时会否出现高杠杆引发的流动性危机,亦是潜在的风险点之一。

(向小田,知名财经专栏作家,作品风趣幽默不拘一格。)

编辑:朴文