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蓝筹盛宴刚刚第一波

   
邱国鹭
    
    2015年总体来看,经济不是太乐观,但股票投资并不悲观,还是个估值修复的过程。美国1982年也经历了16年的熊市,平均PE是7倍,当时的利率是18%,开始往上涨。中国的利率是7%,但民间利率很高,利润大增长时代已经过去了,现在是找估值修复的时候。
    很多人说创业板和蓝筹股修复过程完成,但我认为并没有结束。从估值来看,沪深300的PE是十三四倍,是市值加权的PE,如果看中位数是不便宜的。中小板和创业板是不便宜的,但有一部分低估的修复没完成,2015年看利润增长不可能,但个别个股可以预期。我一直认为中国合理的PE在15倍之内是可以接受的,欧洲经济增速这么慢,它15倍的PE都可以支撑,我们为什么不能支撑?
    那么,什么样的股票有估值抬升的空间?
    我对创业板和中小板一如既往地悲观。创业板的分化很明显,有的企业过去几年利润有30%的增长,而有的是负增长,创业板平均PE是七八十倍,我认为30个公司中只有一个能支撑这样的估值。我现在最希望个股卖空,一旦个股卖空,你可以看到创业板开始跳水——其实券商可以考虑做互换,做个衍生品卖空小股票肯定有很多需求。新兴产业确实发展起来了,但一将功成万骨枯,所以真正的机会还是在蓝筹。
    在中国,我找股票喜欢找很便宜的,三四倍的PE。像万科、浦发、中国建筑原来3倍多的估值,和创业板差20倍,现在这些蓝筹股的PE回归到7、8倍,和创业板还差10倍。我认为这些行业格局很清晰,“数月亮不数星星”,这个行业就一两个人来做,龙头地位谁也颠覆不了,不像这两年很火的P2P有几千家在做,你知道谁能做好?中国经济还是很坚挺,发展二十年,每年增长5%就行了,因此蓝筹股还有很好的投资机会。
    再者,新进来的资金,券商开户平均体量40几万,高净值客户很多,他们很多是做实业的,整天受银行剥削,自己一年才赚一千万,那就直接买银行股。实际上,现在的资产配置转移刚刚开始。现在美欧日的净资产大概150万亿美元,在中国市场的配置1%不到;如果拿个2%过来,那就是3万亿。
    第一波行情起来一定是金融股,和杠杆没关系,基本大行情的第一步没有基本面的支持,纯粹是估值修复的过程。第二波能不能转移到运营杠杆和经济上来,关键看地产、基建投资对利率的敏感性。2015年投资有机会,核心看降息降准的时间、频度和力度。就这一个指标,决定了地产的复苏,房地产销售持续复苏之后,看地产新开工有没有复苏。
    当然,这一轮行情起来是中国第一次有杠杆的牛市,而银行结构性产品杠杆远超过券商两融,一旦波动引起强行平仓,短期价格波动没法控制。总体而言,今年蓝筹股有反复,但更有机会。
    
(邱国鹭,前南方基金投资总监,现为上海某私募基金公司CEO。)

编辑:朴文