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价值博弈实现复利增值

裘国根
    
    在经济转型的过程中,各个领域都有可能诞生伟大的公司。基于中国的国情,依靠两种模式取胜的公司成为伟大公司的可能性更大。
    一是以商业模式取胜的公司。商业模式创新更依赖于对中国市场和中国文化的理解,而技术是无国界的。在现阶段的中国,靠技术取胜比靠商业模式取胜艰难。二是靠品牌取胜的公司。中国在许多领域有全球最大的市场,对那些有口碑有品牌的公司来说,占领中国意味着在全球市场有一席之地。
    无论是成功的商业模式还是成功的品牌,其背后都是人。这些人往往胸怀梦想,敢于坚持正确的价值观并勇于承担相应的社会责任。
    就2015年而言,我们认为A股的投资机会是结构性而非系统性的,把握结构性投资机会的关键在于价值发现,而价值发现的重点在四个领域。
    第一,可逐步证实的创新型公司。创新发展是资本市场永恒的投资主题。中国经济转型中,新兴产业和传统行业中都将涌现优秀的创新型公司。我们重点关注可逐渐被证实、具备持续创新能力并能够转化为合理股东回报、未被市场充分定价的创新型公司。
    第二,有正预期差的国企改革受益公司。国企改革将是未来3-5年资本市场价值重塑和价值释放的重要驱动力。通过内部体制创新和机制转变、外部兼并重组和产业优化,国有企业将释放巨大发展潜力。我们重点关注未被市场充分预期的国企改革受益公司。
    第三,有核心竞争力的弱周期行业龙头公司。基于无风险利率中长期持续下行的判断,拥有核心竞争力、具备稳定自由现金流和高派息、弱周期性的行业龙头公司依然是我们关注的重点。
    第四,需求相对稳定并对下游企业有定价权的中游企业。2014年以来,伴随以中国为代表的新兴市场国家经济增速的下降,初级原材料价格大幅下跌,这将带来盈利在上中下游间的重新分配,我们认为那些在技术和管理上有相对优势的中游企业的投资价值不可忽视。
    在当下新兴加转轨的中国资本市场,一种比较好的投资方法是立足于基本面研究的博弈。基本面研究要重视,否则以后没饭吃,但博弈也要会,否则你很难成长起来,甚至活不下去。由于投资者结构的显著差异,当下中国资本市场博弈的权重会大于基本面研究,而在成熟市场基本面研究的权重会大于博弈。
    如何做好博弈呢?我只能谈一些肤浅体会:一是要时刻提醒自己不要过度自信;二是在市场形成一致预期的时候要多加小心;三是人太多的地方要尽量少去。
    成功的投资人往往能做到:按大概率事件布局,如果大概率事件发生,能大赢;如果小概率事件发生,能做到小赢、不输或小输;如果出现极小概率或黑天鹅事件,能成为幸存者。
    一个投资人,如果能一以贯之地按大数定律布局,做好立足于基本面分析的博弈和极端情境下的应对预案,那么,时间终将成为你的朋友,复利终将在你面前展现其神奇魔力。
    
    (裘国根,重阳投资董事长,特立独行的价值投资者。)

编辑:朴文