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“政策台风”一触即发

  
管清友
    
    中国一季度GDP增速7%,创六年来低点。国务院一季度经济形势分析会和政治局会议即将召开,近期是政策变动的关键窗口。经济下行压力加大主要是因为传统增长引擎继续失速,而新增长点又青黄不接。
    首先,房地产继续受到短期信贷因素、中期库存因素和长期人口因素的三重压力。短期来看,尽管降息之后房贷利率明显下行,但在利率市场化、股市疯狂和负债来源愈发不稳定的背景下,银行配置信贷的意愿依然不高。中期来看,高库存的状况并没有明显缓解。长期来看,人口结构的变化也制约了房地产反弹的空间。
    其次,制造业继续受到去产能和去杠杆的压力,投资空间受限。一方面,制造业面临着严重的产能过剩。另一方面,高杠杆率制约了制造业企业的投资空间。
    此外,基建继续受到反腐、债务监管和公共收入下滑的拖累。而外需继续受到人民币升值和外部经济再平衡的束缚,难以独当大任。
    一季度GDP增速在7%左右,已经接近年初设定的7%左右的目标下限,稳增长可能在中央的宏观政策中上升到更加突出的位置,近期的国务院常务会和政治局会议可能会采取措施加大稳增长的力度。在政策思路上,预计和之前类似,但力度将继续加大。
    一是货币政策有望进一步放松。在下调逆回购利率等“价格”型宽松的基础上,央行可能进一步推出降准、MLF等“数量”型宽松手段,以配合公共部门需求的再扩张。预计4月可能是一个关键的时间窗口。从历史来看,4月是一个政策变动的敏感时点。一方面,一季度经济数据已经出炉,中央会根据开局走势与全年目标的差距做出调整。另一方面,4月25日中央政治局将召开会议审议一季度的经济形势,并作出相应的部署。
    二是地产政策有望进一步放松。此前的措施主要包括放松限购、调整二套房贷认定、降低房贷利率、放松公积金贷款规则、降低二套房首付、鼓励组合贷、降低营业税标准等,预计下一步的措施可能包括调整个人所得税征收标准、继续调整公积金贷款额度、加快筹建国家住房银行。
    三是公共支出的收缩有望得到缓解。目前各地方政府正在加紧拓展新的融资渠道,弥补43号文带来的融资缺口。一方面,加快推出PPP项目,鼓励社会资本参与基础设施建设,另一方面,通过城镇化基金模式绕开43号文的监管,接力地方融资平台解决融资问题。
    四是加快推进“一带一路”、京津冀、长江经济带等区域协同战略,推动新一轮基建投资热潮。一带一路的大项目清单将陆续公布落实,各地方政府将加速对接与项目落实。此外,京津冀协同发展规划和长江经济带规划也有望在二季度公布,以交通、环保和“互联网+”为核心的第四次投资浪潮将加速来袭。
    
    (管清友,民生证券研究院执行院长、首席宏观研究员。)

编辑:朴文