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“互联网+”摧毁投资价值?


王国斌
  
    “互联网对社会是美好的,但是对资本家来说纯属祸害,有很多都是提升效率降低利润的。互联网会让每个企业少赚钱,而不是多赚钱。”芒格说。
    历史数据显示,不管技术进步带来的好处有多大,最终获得这种好处的总是消费者而不是公司的所有者。生产率的提高促进了竞争,降低了价格并且提升了劳动者的实际工资。出于对创新的热情,投资者为参与其中支付了过高的价格。创新的收益并没能流向单个投资者,而是流向了创新者和建立者那里,这其中包括为项目提供大笔资金的风险投资家,销售股票的投资银行家,资金管理者,交易经纪商。
    美国1950年到2003年给投资人最佳收益的股票分别是卡夫食品、雷诺烟草、新泽西标准石油,可口可乐公司。大家看一下,有没有留下当时所流行的高技术?50年前的航空、电视,上世纪60、70年代的计算机,80年代的生物技术,1990年到2000年的互联网,一个都没有。事实上,前二十里面也找不到所谓的高技术公司。我们以为高科技公司是最好的投资,实际上却不是。那么,“互联网+”到底是提升,还是摧毁我们的投资价值?
    新技术历史上为什么从来没有一次为普通投资者带来过收益,估值过高使然。我在很多场合呼吁赶紧放开新股发行,放开发行第一个可以让供给快速增长,如果不这样,泡沫膨胀的速度会超越我们的想象。放开发行还可以让投资者不会丧失一些处于生命周期更早期阶段企业的投资机会,让普通投资者分享早期投资的过程和成长故事。
    尽管投资泡沫对普通投资者是不折不扣的灾难,但这些狂热也不乏闪光之处——所有这些科技进步都有投资者作出的贡献。
    凯恩斯说过,“生命的期间是不够长的,人类的本性需要快速的成果,在快速赚钱方面存在特殊的热情。”这种特殊的热情,就是动物精神,是一种非理性的情感现象。如果要说现在还有一个办法减少泡沫,就是赶紧把涨跌停板放开。那些拿30%、40%流通股的基金公司,如果把涨跌停板放开,他们还敢不敢继续去拿?如果涨跌停板不放开,即使所有信息透明、公开,都是无济于事。
    互联网A股这段时间很火,一个很重要的因素就是它的资金推手是一个庞氏结构。因为整个社会资金量足够大,某个板块可以一涨再涨——不断通过提高杠杆和资金的转移使其承载力不断提升。当然,就像所有固定的环境一样,空中楼阁迟早会倒塌。
    从经济学上的逻辑看,为什么投资者会付出那么大的代价?其中一个原因是增长率陷阱,高市盈率就是其中最突出的增长率陷阱的标志。一只股票的长期收益率并不依赖于公司实际的利润增长率,而是取决于该增长率与投资者预期的比较,较低的市场预期、较高的增长率和股利率这三者为高收益率的形成创造了完美条件。
    在市场充满泡沫的时候,没人能告诉你市场会走多远,人们所犯的最大错误是在于参与泡沫、享受泡沫时不找好退路。
       
(王国斌,东方证券副总裁。)

编辑:朴文