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经济并未现“黑天鹅”


从每个人都红着眼睛杀入股市,到人人谈股色变,两极之间不过二十余日,在很多人的一生中,这段财富幻灭的经历也许将终身难忘。
    越是在这样的时间点上,我们越应该冷静,越需要洗一把冷水脸,抬起头,看一看中国经济的基本面。
    我看到的景象是——
    二季度以来的所有宏观经济数据,与一季度相比,无论是固定资产投资、出口、工业用电、居民消费,还是PMI,并没有任何戏剧性的突变,不少数据更有向好的迹象;
    上周末,我在华东和珠三角的两个工业大市——常州和佛山调研三日,那里的制造业正积极迎接互联网+的挑战,星星点点的创新与变革层出不穷;
    此前十数日,我飞行于杭州、深圳及大连等城市,我看到的是一张张渴望创业、试图颠覆所有商业模式的年轻面孔;
    也就是说,“黑天鹅”并没有出现,产业经济的基本盘和企业家的集体信心并未丧失,中国经济仍然处在一条曲折却可持续增长的长期通道里。
    那么,当前股市的恐惧如何解释?
    我的观察是,“三新三失调”。
    自去年三季度以来的股市上扬,中国的资本市场出现了三个全新的特征。
    其一,居民的闲散投资资金从传统的不动产领域向金融领域全面转移,发生超出预期的喷涌效应;
    其二,场内两融及场外配资空前活跃,杠杆效应持续放大;
    其三,多层次的资本市场正在筑建,各类资金的渗透和关联性大大增强;
    这三个特征前所未有,就本质而言,是中国资本市场趋向进步和成熟的标志,但它们实在太陌生了,来得太快了,而且具有可怕的叠加效应,在“步调一致”的牛市大冲锋中,出现了两个“失调”。
    第一个“失调”是政策失调。在过去的这一年里,监管失控有目共睹,种种投机、操纵行为几乎没有受到任何有效查处和惩治,沉寂多年的股市突然变成财富掠夺的狂欢野蛮之地,特别是对杠杆工具的监管不足,直接造成多空博弈的失控。经历本次危机,可以清晰地看到,现有的一行三会模式显然已经不适应丰富衍变的资本市场的管理需求;
    第二个“失调”是股民心理失调。当上证指数从2000多点一路狂飙至5100多点,民众预期已经完全被狂欢所点燃,理性成为一个被嘲笑的名词,甚至连最应该冷静的机构投资人都公开宣称“不再用大脑思考”。
    就是这样,“上帝欲使人灭亡,必先使其疯狂”,这句老掉牙的谚语活生生地在我们眼前再一次应验。
    在未来的中国经济成长中,资本市场将扮演越来越重要的角色,而实体产业的证券化趋势不可逆转,在全球通货紧缩的新常态之下,货币的量化宽松及资产泡沫的适度营造,并不会因这一次股灾而戛然中止。
    任何一个国家的资本市场的长期波动,最终是由两个因素所决定的,第一是这个国家宏观经济的基本面,第二是参与游戏者的集体心理。
    在这个意义上,股市的最终走向,取决于我们对国家的信心和对自己的信心。
    所以,无论如何,别慌。
    
    (吴晓波,著名财经作家,北京大学案例研究中心中国企业史研究室主任。)

编辑:朴文