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央行“双降”保卫谁?

  
沈建光

    8月25日晚,央行决定启动双降,即下调一年期存贷款基准利率25个基点,下调存款准备金率50个基点,并对三农、小微与金融租赁和汽车金融定向降准。上述举动是应对海外经济环境动荡、国内基本面依然疲软的必要之举,同时体现了决策层维护金融稳定、呵护市场信心的意图,有助于扭转过度悲观的投资者预期。
    首先,同时双降并不多见,力度较大非同一般,但这也绝非刺激,实则是应对当前经济下滑、缓解“融资难融资贵”的必要举措。今年以来,中国经济逐月回落,至今未见企稳迹象。物价方面,尽管近一段时间猪肉价格有所反弹,但主要生产品价格持续回落,实体经济仍然面临通缩的压力,企业实际利率高企。因此,从低增长、弱通胀与高利率的角度而言,货币政策放松存有空间,双降恰逢其时,难言刺激。
    其次,央行此举不仅具有稳增长之意,利率市场化改革亦是重要内容。此次降息同时,央行也放开一年期以上定期存款利率浮动上限,是加速利率市场化的重要举措。实际上,尽管最近国内外面临挑战不小,但央行改革措施一直稳步推进。
    不久前中国央行启动了汇率中间价形成机制改革,这其实是加速汇率市场化与为人民币申请加入SDR保驾护航的重要举措。但海外媒体与投资者对此理解存在偏差。这显示,伴随着中国经济与金融国际地位的提升,国内对政策海外影响似乎考虑不足,充分考虑到海外市场这一变量,及时沟通确有必要。而央行此时双降显示了中国稳定国内经济与金融市场的决心,对于防止全球恐慌情绪蔓延有益。
    再次,降息、降准双箭齐发体现了决策层维护国内金融稳定的意图。可以看到,伴随着美元加息预期加大与人民币贬值预期出现,近一段时间以来,资本项面临流出压力。央行公布的数据显示,7月末,央行口径外汇占款为26.41万亿元人民币,按月下降3080亿元;金融机构口径外汇占款为28.9万亿元人民币,按月下降2491亿元,均创历史最大单月降幅纪录。
    在央行口径与金融机构口径外汇占款大幅缩水的情形下,央行有必要适时降准以对冲资金流出;同时,考虑到维持适度的流动性是确保金融稳定的重要一环,未来资本项目承压之下,降准空间仍然存在。
    此外,继24日沪指大跌8.5%创8年来最大单日最大跌幅以后,25日沪指失守3000点,投资者信心受到重创。此时央行双降与6月底双降有异曲同工之处,有决策层稳定市场信心、避免国内投资者恐慌性抛售的意图。
    当然,驱散股灾阴霾非一日之功,但这一看似复杂的问题其实逻辑十分清晰,提振经济、坚持改革与加强制度建设是股灾留给我们的宝贵经验,重塑投资者对资本市场信心尚需从上述三点发力。

    (沈建光,瑞穗证券亚洲公司董事总经理, 首席经济学家。)

编辑:朴文