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2016中国经济十大猜想

管清友

    2015年至少告诉我们三点经验:当所有人形成一致预期的时候,很可能是一致错误,机会和风险往往藏在大家都忽视的地方,比如股市中的配资。市场虽然有时会偏离基本面,但最终还是会回归,偏离越多,回归的方式越剧烈,比如股灾。带着这些经验,我们对2016年做出判断。
    经济增长目标下调到6.5%,实际增速略高于目标。2015全年保7基本是不可能完成的任务。根据以往的经验来看,2016年经济增长目标可能定在6.5%,但最终的实际增速可能略高于6.5%。
    CPI继续“1”往无前,PPI连跌超过50个月,通胀有惊无险。2016年预计CPI同比1.6%,较2015年略有回升;PPI同比跌幅将收窄。
    美联储加息靴子落地,人民币再现一次性贬值。目前看,美联储12月加息的概率已达70%,即便12月没加,明年也会至少加一次息。对人民币来说,长趋势拐点已经形成。央行可能不得不再次允许人民币一次性贬值。
    货币政策从主角变配角,降息空间明显收窄,降准次数不少于今年。货币宽松的方向不会变化,但思路上会有所调整,从主动到以被动对冲为主,政策重心逐步转向财政政策和供给侧改革。
    财政赤字至少扩大到2.5%,扩大发债+结构性减税。财政政策将逐步取代货币政策成为主角,主要有两个抓手:扩大政府发债规模+结构性减税。传统的地方政府债券虽然是大势所趋,但目前预算管理和财政透明制度尚不健全的情况下,扩容不会太明显。主要还是置换债,一定会比今年的三万亿大得多。加大结构性减税力度方面,可采取的措施包括加速固定资产折旧、提高个税征收起点,加大小微企业减税力度等。
    注册制推动股票供给放量,股票市场不会有惊心动魄的疯牛,只有摇摇晃晃的慢牛。2016年的企业盈利依然不支持疯牛,支撑市场还是只能靠估值,而这样的市场一定是敏感和反复的。
    信用风险加速爆破,国企违约成为常态,无风险收益率继续下行。中国非金融企业杠杆率约为123%,是主要经济体中最高的。2016年信用风险会比2015年更多更频繁。
    十三五规划开局之年加速落地,美丽中国成为最大亮点。十三五规划把绿色发展列入五大发展理念,并首次提出“最严格的环保制度”和“美丽中国”概念。生态环保作为一个产业已经站在了更大的风口上。
    国企改革1+N方案陆续落地,国企整体上市加速推进,央企合并步伐放缓。注册制和市场供给将是2016年资本市场的重点之一,为国企整体上市创造了条件。地方国企改革重点看混改,主要是资产优质的广东、上海、重庆等发达地区。
    房地产销售结束回光返照,地产投资第一次出现年度负增长,国家住房银行提上日程。

    (管清友,民生证券研究院执行院长。)

编辑:朴文