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日本的死穴:国债收益率上跳

  
    5·22大跌后的日股近来逐渐回暖,走出一个碗形。日元也处于强势震荡,尽管暂难逾越102关口。不过在资深人士看来,日本央行和市场正在展开一场博弈战、消耗战,央行行长黑田东彦或许一点也不轻松。
    资深人士指出,日本“安倍经济学”应该说遇到了一个不可调和的困难。除了让跨国企业赚了很多钱、盈利增长30%-40%之外,政策制定者希望的出口增长没有出来。安倍不想要的东西却冒出来了,由于日元贬值,进口成本大幅上升,通胀预期给带起来了,特别是东京都地区的核心通胀涨得非常明显。
    日本的金融系统由于存在二级资本,把很多权益未实现的浮盈浮亏都放在里面,所以和资本市场的涨跌关联极强。比如,日本的金融部门持有大量的公债,仅仅银行就持有40%。随着通胀预期提升,3月份时整个金融部门对公债呈现净买入,4月却净抛出2.7万亿日元的天量大单。这导致国债收益率上跳。国债收益率往上走,是日本的死穴:政府的赤字更加不会收敛,开支不得不进一步扩大。
    可以预期,日本央行没有别的选择,一定会有更大的量宽,把债券收益率上升的势头压回去。然而一旦这么操作,日元贬值,通胀预期来袭,投资者就会再抛日债;市场一跌,金融部门就容易出现金融收缩,日本经济重新陷入衰退。这基本上就是一个死循环。
    货币宽松只是短期内的“兴奋剂”、是日本可持续复苏的必要而非充分条件。在极度宽松的货币政策刺激下,日本经济或许可以在短期内实现温和的周期性复苏、未来两年每年增长1.6%。然而,后续一揽子财政和结构性改革的落实才会从根本上决定日本能否摆脱通缩、恢复可持续增长。眼下,这些方面不确定性较大、政策失误风险不能排除,前景并不明朗。资深人士甚至认为,安倍经济学接下来将会一条路走到黑,这是条不归路。莯埱

编辑:朴文