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高估值诱惑,中概股相继回归A股

银润投资欲要约收购学大教育

金证券记者 江芬芬


    在海外资本市场失意的中概股,纷纷调转枪头移师A股。4月20日晚消息,在美上市的学大教育(XUE)宣布,公司董事会已收到A股上市公司银润投资 (000526Z)一封无附带条件的初步收购要约信,银润在信中指出,有意收购学大全部在外流通股,其中包括在美上市存托股(ADS)所代表的普通股。
    最近一年来,分众传媒、巨人网络、盛大游戏、世纪佳缘等中概股相继宣布私有化,理由大多为股价被严重低估。而在业内人士看来,中概股回归A股已势不可当。  

早现端倪
    学大教育公告显示,银润投资的报价为每ADS 3.38美元,合每普通股1.69美元。学大的1ADS等于2普通股。
    学大指出,收购提议信函没有透露任何有关银润目前是否或持有多少学大普通股或ADS的情况,公司通过证管公开披露文件或其他资料也无从得知银润是否持有公 司5%或更多的普通股。此外,学大的所有董事会成员与银润都没有关联。学大称,银润的收购意向函非常简短,没有透露与本次收购相关的融资计划。
    受此影响,学大教育在美上市ADS大涨11.70%,报3.15美元,距3.38美元报价有7.3%的距离。
    《金证券》记者注意到,就在3月19日,学大教育集团创始人、CEO金鑫则以个人名义回购了1500万美元的学大集团股票,股权占比增至33%。“目前的 股价不能代表学大的价值;学大管理团队增强对公司的掌控力,帮助公司更加坚定地执行转型策略……”金鑫如此解释回购理由。而巧合的是,银润投资自2月10 日开始停牌筹划非公开发行股票事项。
    昨日,《金证券》记者以投资者身份致电银润投资证券部,公司内部人士表示,“就要约收购之事,公司将发布公告予以披露。”这位人士承认,公司停牌与要约收购一事相关,至于是否与学大教育有实质性接触,该人士透露,“肯定有,这又不是小事。”
 
海归热潮
    艾瑞咨询分析师王亚谦对《金证券》记者称,由于经营模式、公司价值不被海外投资者认可,不少中概股的股价长期低迷。近一两年来,这些企业相继宣布私有化,而从目前来看,它们对A股市场青睐有加。
    曾被称为“中国传媒第一股”的分众传媒,在经历赴美上市时刷新中概股纪录、股价跳水导致私有化退市的跌宕起伏后,今年1月,公司公开表示,将在两年内再次 上市,地点会在香港或者内地。据了解,早前分众传媒正在进行部分老股转让,处于境内募资阶段,这标志着其A股借壳上市方案已经启动。值得一提的是,对比分 众在美退市前不到27亿美元的市值,本次拟转让老股的总估值约为460亿元,而未来借壳方案中的估值或将达到500亿元。
    市场也在盛传,被盛大剥离出的盛大游戏当前在积极筹备A股借壳上市,其借壳对象为中银绒业(000982),后者已于2014年8月22日停牌至今。
    可以预见,一旦学大教育被装入银润投资,将“碾压”风头正劲的“在线教育第一股”——全通教育(300359)。  
    不过,采访中王亚谦指出,“即便银润跟学大教育情投意合,中间仍存有不少变数,过程也会比较曲折。”昨日,《金证券》记者发现,不少学大教育的股东对银润 投资开出来的报价颇有微词,毕竟与现价相比,溢价并不高。另外,银润投资4月14日晚间披露2014年业绩快报,公司去年实现营业总收入1880.56万 元,同比增长84.95%;实现归属于上市公司股东的净利润196.65万元,同比扭亏。上年同期,公司净利亏损667.36万元。
    而学大教育2014财年总净营收为3.383亿美元,同比下滑2.5%;净亏损为1000万美元,相比之下前年同期净利润为1620万美元。在学大教育股东来看,公司迫切需要的是一个“拯救者”,本身业绩孱弱的银润投资是最佳选择吗?

编辑:朴文