论坛 设为首页 加入收藏

闪电崩盘下一个:日元还是商品?

   
    最近一段时间,黄金的闪电崩盘,以及大宗商品、美元日元的价格波动,主要源自大量流动性的相互关联。这些流动性是各国量化宽松政策的产物。这种关联在很大程度上是由于同一批人炒作同样的东西,而并非由于经济原因。随着各国量化宽松政策的继续,闪电崩盘肯定会再次发生,所带来的大规模恐慌可能改变一些经济体的运行轨迹。
    最重要的情况就是,如果日本国债或日元的持有人对日本央行的量化宽松政策感到恐慌,由此导致的混乱可能会引发日本的金融危机,随之而来的日元崩盘会把东亚和世界整体拖入危机。
    
    日元难逃长期熊市
    安倍晋三的经济政策引发世界各地对投机资本的重新定位,大家都在做日元兑多种货币的做空交易——澳元和欧元已经升值。日本央行近来推出大规模的量化宽松,数量几乎翻了一番,增加了购买资产的风险;而昨日的日本央行会议,宣布维持利率在0-0.1%不变,维持以每年60-70万亿日元基础货币的扩容规模目标不变。这符合市场做空日元的共识,造成了流动性从其他交易向做空日元的流动——投行普遍看多美元兑日元,认为突破100大关或仍只是时间问题。基于日本的衰退以及持续的贸易赤字,可以相信日元还要经历很长时间的熊市。
    日元价值一直以来都受到储蓄或贸易盈余的支撑,但同时也导致了工资和竞争力的下降。随着储蓄盈余的消失,日本的通缩问题正在逐渐解决中。不过安倍经济学却实施大规模量化宽松,用高射炮打蚊子。
    日本的复苏取决于竞争力的提升。GDP增长率就是生产力增长率与劳动力增长率之和。当劳动力每年以1%的速度减少时,生产力增长率需要达到3%,才能实现2%的GDP增长率。但对一个成熟经济体来说,3%的生产力增长率是很难实现的。安培经济学在最好的情况下就只是一种宣传罢了,在最差的情况下则会把日本带入金融危机。
    如果日本国债持有人相信2%的通胀目标,可能会拒绝购买利率为零的政府债券。日本政府仍然有巨大的财政赤字,其庞大的债务每年都会利滚利。一场大危机就在眼前。
    日元今年下跌13.9%,而一些无聊的日本消费类股票的交易市盈率涨到近40倍。在过去20年里,对日本股票和房地产市场曾有过几次短暂的乐观情绪,它们都是外币驱动的。国外赌客们纷纷把赌注押在日本人最终会高价接盘这一假设上。但这些都没有成为现实,日本没有玩这场游戏。这次和以往会不一样吗?
    外汇对日元的影响力恐怕已到尽头。要让日元进一步跌落,除非日本金融机构或散户投资者也加入其中。但至少今年,日本人不会加入到这场促使日元下跌的活动中来。
    从更长远的角度看,相信日元价值会和日本的赤字一起逐年下降,包括不久就会下降的经常账户赤字。美元兑日元汇率可能会在五年内达到150。除非日本企业的竞争力复苏,日元的疲软状态才可能出现转机。在20世纪80年代,日本企业的产品销路甚广。但如今其产品既陈旧又无法迎合消费者需求。日本必须兴起新的领导集体才能将日元复苏。
    
    大宗商品价格此消彼长
    近一段时期,中国开始了新一轮的货币增发,这被看做是新一轮投资热的铁证。但实际上,这部分新增货币主要用于还清旧债和利率较高的债务,以及支持土地和矿产的过热投资免于崩盘。
    铁矿石价格最有可能在今后几个月内全面崩盘,有可能会跌破去年的最低价格并且在低位保持较长一段时间。因为中国的钢铁需求很可能只降不升。在今后五年内,铁矿石的供给量已经超过了中国目前的所有进口额。价格战很可能会爆发。
    有色金属价格也将面临严峻下跌。虽然供给量不像铁矿石那样超出需求,价格跌落的预期也不如铁矿石明显,但是其价格依然会由于今后的需求减少而受到影响。以铜矿石为例,其价格即使比现在下降30%也毫不意外。
    由于需求增速减缓,能源价格难以上涨。从供给而言,美国页岩气和石油的供应依然在压低这两种产品的价格。但是,能源和金属的差别在于能源无法回收利用。薄弱的全球经济意味着需求增速减缓,但并不是需求本身缩小。石油、天然气和煤炭的价格在今后几个月甚至几年之中都很可能会保持稳定。
    当然,如果中国的页岩气和页岩油产业逐渐壮大,情况就不一样了。这两种资源在中国的储量很大,但该产业在中国壮大的可能性不大。中国能源行业由几家国有企业独家垄断,阻碍了该行业的发展。中国不允许能源行业有独立的中型企业的存在,从而让能源供给一直难以上升,价格居高不下。
    对农产品则可以抱乐观的态度。因为在新兴经济体发展速度减缓时,当地居民的收入会大量流向食品消费。这种情况在收入起始点较低的经济体中尤为明显。新兴经济体的庞大人口将会使全球农业发展上一个台阶。证明上述观点的一个有力证据就是中国食品进口量的快速上升,目前的增速是10%。这将对全球食品价格产生巨大影响。国忠

编辑:朴文