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创投掘金IPO收益跌至2.77倍

时间是把“杀猪刀”

金证券记者 李砾


    长达14个月的煎熬后,2014年年初IPO得以重启,至12月24日已有115家新股实现上市。《金证券》记者发现,除企业、投行之外,创投、投行机构 成为最大的获利者。115家新股中,有80家企业获得创投机构支持,近百创投机构实现143笔IPO退出,平均账面回报率2.77倍。而在2012年,共 有149家机构通过97家企业上市实现235笔IPO退出,平均账面回报率为4.38倍。
    “IPO关闸让创投机构等待的时间变长,年化收益率早已不及当年。”江苏一位PE机构投资经理吕青(化名)向《金证券》记者坦言。

时间是把“杀猪刀”
逾七成创投退出不赚钱

    VC/PE机构的IPO退出平均账面回报率,从2010年开始逐步缩水。截至12月24日,今年共有近百家创投机构通过80家企业IPO实现退出,按照新股发行价计算,平均账面回报率2.77倍。而在2012年,该数据为4.38倍。
具体来看,今年143笔创投IPO退出案例中,账面收益率超过10倍的只有10笔,仅占总数的7%左右;24笔创投退出时,账面收益能达到3%-10%;剩下逾七成的退出案例,收益率低于3%。
    由于IPO暂停导致项目周期拉长,创投机构投资年化收益率大大降低。《金证券》记者注意到,从持股时间来看,最“捡便宜”的是重庆水务参股川仪股份,只有 两年零四个月。2012年4月,重庆水务以7219.80万元的成本,从重庆国创手中接手川仪股份1765.23万股。2014年8月,川仪股份重回沪市 挂牌,发行价6.72元。如果不考虑分红,重庆水务的这笔投资账面收益率0.64倍,年化收益率28%。
    持股时间最长的是北京盈富泰克投资发展有限公司,2003年8月出资1200万元参股东方通,到今年1月份东方通登陆创业板,等待时间长达10年零5个 月。按照东方通发行价22元计算,盈富泰克持有东方通的474.3万股总市值1.04亿元。如果不考虑分红,盈富泰克的账面收益率超过7倍,年化收益率合 74%。与此前创投机构所获暴利相差甚远。
 
轻松挣过12倍
“大神级”创投生财有道  

    创投收益整体下滑,但个别“神通广大”者却能获得高额回报。
    同花顺iFinD统计显示,今年实行IPO退出的创投机构收益榜单中,北京鸿基大通投资有限公司(安控科技)、杭州正高投资咨询有限公司(炬华科技)、上海长袖投资有限公司(岭南园林)、北京智汇创业投资有限公司(恒华科技)排在前四位,其投资收益超过12倍。
    有意思的是,除了杭州正高是炬华科技实际控制人丁敏华的持股平台,投资收益不具有代表性之外,其他三家高收益的创投公司,均由“高手”操盘。
    北京鸿基大通2007年10月入股安控科技,是安控科技第三大股东,入股成本仅1元/股。自然人斯一鸣持有鸿基大通100%股权,简历显示其毕业于中国人 民大学工业经济系,高级经济师,曾就职于中国社会科学院欧洲研究所。入股之时,斯一鸣承诺将在业务经营与技术方面给予安控科技支持。
    上海长袖作为岭南园林上市前唯一的创投股东,持股1344.7万股,持股比例17.9293%,仅次于公司第一大股东尹宏卫。而持有上海长袖90%股权的 胡兰,毕业于美国北卡罗来纳大学,曾任职于新加坡太平洋资本,历任投资经理、亚太区区域经理、公司副总裁等职务。
    北京智汇创投共有4名自然人股东,其中持股40%股权的第一大股东龚本顺,曾在1997年至2000年先后供职于国泰证券和华夏证券的投行部门,而后供职多家专业投资机构。
    深圳一位不愿具名的资深私募人士告诉《金证券》记者,很多公司在引入创投时,不仅仅看钱,更看创投机构的其他实力。比如,企业管理咨询方面很厉害,或者在资本圈子里拥有人脉关系的创投公司就更受欢迎一些。
   “常在这个圈子里混,遇到好的项目投资经理自己也会跟投赚点钱,这很常见。但真正能赚大钱的,还是那些‘大神级’的人物。之前就有过这样的事情,出身投行 或者创投机构的精英,因为工作关系接触到拟上市企业老总,先跟企业这边谈好入股条件,再去募资投钱。”前述私募人士对《金证券》记者直言,“用自己的钱投 资和管理别人的钱投资,出力的态度肯定不一样。有些拟上市公司老总考虑到这一点,也愿意接受‘私人’的投资。”

战线前移博回报
资本豪赌“青涩”企业

   “由于IPO新政,今年很多新股都选择低价发行,这也是造成创投机构账面回报较低的主要原因之一。”吕青告诉《金证券》记者,如果时间放长一点再看,收益 情况要好得多。据悉,今年以来挂牌的115只新股无一破发,而涨幅翻倍的个股超过95只,近半新股挂牌20日便实现涨幅翻倍。
    诚然,对创投机构来说,IPO仍是资金退出最方便的通道。经过2013年的休整,IPO的开闸也令创投机构重新活跃起来。
    据清科研究中心统计,2014年前11个月,VC/PE投资案例共3313件,其中初创期和成长期企业A轮融资占比超过一半。而2011-2013年,VC/PE投资案例分别为2200件、1751件和1808件。
    尽管如此,吕青仍向《金证券》记者感叹,以前那种抢成熟项目,然后1-2年实现IPO退出的“好日子”已经过去了。
    “我们现在看的项目,基本都是处于初创期的科技型企业。对于已经申报IPO材料或成登陆新三板的公司,没有多少兴趣。”吕青告诉记者,“成熟项目估值高,留给机构的利润空间非常有限。而挖掘初创期的企业,投资风险更高,但对应的回报率也是比较高的。”


创投机构2014年A股IPO退出收益排名                            
                           
代码    上市企业    投资方    投资金额(万元人民币)    持股数量(万股,发行前)    持股时间(年,首次至发行)    新股发行价(元)    收益率%(按发行价计算)
300370.SZ    安控科技    北京鸿基大通投资有限公司    333.00    333.00    6.30    35.51    34.51
300360.SZ    炬华科技    杭州正高投资咨询有限公司    500.00    250.00    2.68    55.11    26.56
002717.SZ    岭南园林    上海长袖投资有限公司    2,089.00    1,344.70    4.10    22.32    13.37
300365.SZ    恒华科技    北京智汇创业投资有限公司    2,482.50    750.00    3.74    43.21    12.05
603998.SH    方盛制药    湖南共生投资咨询有限公司    600.00    500.00    4.42    14.85    11.38
300360.SZ    炬华科技    浙江浙科银江创业投资有限公司    831.25    175.00    2.68    55.11    10.60
300360.SZ    炬华科技    浙江崇德投资有限公司    1,543.75    325.00    2.68    55.11    10.60
300371.SZ    汇中股份    北京信捷和盛投资管理有限公司    700.00    200.00    3.12    39.89    10.40
002719.SZ    麦趣尔    新美股权投资管理有限责任公司    729.47    320.00    4.33    25.38    10.13
002719.SZ    麦趣尔    库尔勒通汇投资咨询服务有限公司    114.00    50.01    4.33    25.38    10.13
603168.SH    莎普爱思    上海景兴实业投资有限公司    1,999.20    980.00    4.39    21.85    9.71
002726.SZ    龙大肉食    莱阳银龙投资有限公司    1,780.00    1,780.00    4.49    9.79    8.79
002711.SZ    欧浦钢网    佛山市英联投资有限公司    1,510.00    755.00    3.42    18.29    8.14
300379.SZ    东方通    北京盈富泰克投资发展有限公司    1,200.00    474.30    10.49    22.00    7.70
603998.SH    方盛制药    北京本润投资管理有限公司    315.00    150.00    4.36    14.85    6.07
603005.SH    晶方科技    苏州泓融投资有限公司    557.73    190.86    3.79    19.16    5.56
300363.SZ    博腾股份    重庆德同创业投资中心(有限合伙)    1,707.09    437.50    3.45    25.10    5.43
300363.SZ    博腾股份    长三角创业投资企业    1024.28    262.50    3.45    25.10    5.43
300363.SZ    博腾股份    DT Healthcare Investment Limited    4,097.10    1,050.00    3.45    25.10    5.43
002716.SZ    金贵银业    中银信投资控股有限公司    500.00    223.02    6.09    14.35    5.40

编辑:朴文