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南兴装备IPO产能大跃进存疑

无视高库存滞销潜在风险

金证券记者 李砾

做生意最怕把钱都压在货上,向IPO发起冲刺的东莞市南兴家具装备制造股份有限公司(以下简称南兴装备)就碰上了这样的头疼事。
    去年年末,南兴装备的存货高达1.87亿元,占到总资产的34%。其中在产品和产成品就有1.33亿元,按照公司2013年的销售速度测算,要把这些产成品全部卖出去可能得花将近半年的时间。然而面对这样的局面,公司仍准备借IPO施行扩产。

拳头产品滞销隐患
    南兴装备是一家板式家具生产线成套设备专业供应商。公司预披露的招股书显示,本次发行募集资金主要投向“自动封边机生产线技术改造项目”和“数控裁板锯技术改造项目”。项目建成达产后,将增加自动封边机年生产能力1200台,数控裁板锯年生产能力800台。
    《金证券》记者注意到,自动封边机、数控裁板锯为南兴装备贡献了近七成的营业收入。招股书显示,2011年-2013年,公司营业收入分别为 36342.65万元、36340.78万元和47445.29万元,实现净利润分别为5392.96万元、4119.59万元和5003.60万元。
    表面上看,南兴装备发力拳头产品并无不妥。但《金证券》记者注意到,上述扩产项目的产品均在2013年出现销售“低迷”。招股书显示,公司2012年、 2013年平均产能利用率为89.97%和97.28%。而要扩充的两个项目中,自动封边机2013年的产销率为89.16%,数控裁板锯的产销率只有 83.38%。2012年“开工率”89.97%之时,上述两项产品产销率分别为97.15%和98.86%,产量和销量基本匹配。
    南兴装备对外解释称,2012年受全球经济疲软及主要出口国伊朗被美国经济制裁的影响,出口销售收入较2011年有所下降。自2012年年末,公司出口销 售逐步恢复正常。销售数据显示,南兴装备2013年出口收入占总收入比例为21.44%,而两年前的2011年,该数据为31.89%。
    目前,南兴装备产能为27600台/年,其中自动封边机和数控裁板锯的去年产量分别为3893台和800台。这也意味着,如果募投项目达产,南兴装备上述 两项拳头产品的产能至少提升30%和100%。现有产能规模都已经出现“滞销”苗头,南兴装备该如何消化新增产能?

消化库存至少半年?
    销售遇挫,南兴装备只得将存货压在库房里。截至去年年末,南兴装备存货高达1.87亿元,占公司总资产的34%,净资产的66%。不过公司的说法是,根据订单情况和销售预测进行排产,并提前储备原材料。
    《金证券》记者注意到,南兴装备存货包括原材料、在产品和产成品三大类。其中原材料5384万元,占比28.80%;而在产品和产成品分别为3716万元 和9597万元。如果按照公司2013年销售收入对应的营业成本3.36亿元(注:按照相关会计制度,企业在产品和产成品均以成本价格核算)测算,要全部 消化掉这些在产品和产成品大约需要5个月的时间。
    2011年末、公司的在产品和产成品金额分别为756.55万元和5590.01万元;2012年末,该组数据则为2652.02万元和6250.26万 元。参考同一年销售收入对应的营业成本计算,2011年和2012年末公司的在产品和产成品对应消化时间均为3个月。
    值得一提的是,南兴装备并非订单式生产,而是根据“市场预测”来安排产量。南兴装备在招股书中表示,公司主要生产模式为“生产计划+安全储备”,即根据上一年的销售情况、经销商提供的预计销售数据、市场行情趋势等因素制定销售预测,然后安排生产计划。
    必须指出的是,作为其下游的家具行业发展速度正悄然放缓,板式家具也面临挑战。
    2013年,我国家具业出口增速仅6%,降至个位数,为多年来罕见。今年以来的出口情况依然不容乐观。国家海关总署公布的最新出口数据显示,今年前4个 月,我国家具及其零件出口额为155.57亿美元,与去年同期相比下滑7.3%。业内分析认为,欧美市场不断提高木制品进口门槛,使得板式家具出口认证费 用等成本上升,是家具出口放缓的重要原因。
    国内市场中,由于地产行业深度调整,家具行业也被波及。招商证券分析师郑恺直言,“家具行业与地产景气程度相关,地产行业的波动对家具行业有负面影响。”
    面对产能利用率不足、存货高企、下游家具行业不景气等现状,南兴装备IPO募资欲扩产的信心来自哪里?《金证券》致电南兴装备董秘办,但电话无人接听。

近亿贷款短期要还
    “产成品占比过高算不上好事情。”南京一位资深注册会计师告诉《金证券》记者,现在很多行业都是按照订单安排生产,如果是自己备货,就会面临销售风险和资 金沉淀的压力。“当然,也有一些产能过剩的行业是为了生产而生产,因为一旦停下来,工人和设备还要继续养着,亏损会更大。”
    财务数据显示,南兴装备资金链十分紧张。截至去年年末,公司银行借款1.63亿,其中短期借款4700万元,长期借款7275万元,另有一年内到期的长期 借款4390万元。2013年,公司仅利息支出就要花掉1104万,对这家净资产仅2.8亿元的制造企业来说,这样的财务负担并不轻松。
    南兴装备在招股书中承认,公司的资产负债率高于专用设备制造业上市公司平均水平。若不能及时取得银行借款或者以其他方式融资,将面临较大的偿债压力,进而影响正常生产经营。
    《金证券》记者测算后发现,公司一年内需要偿付的银行贷款共有9090万元,应付账款5795万元。与此同时,公司账面上的货币资金只有2628万,应收 账款2345万元。即便以公司近三年来的业绩高峰——2011年净利润5392.96万元计算,南兴装备未来一年的进账仍然难以覆盖资金“缺口”。

编辑:朴文