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龙马环卫“二进宫”欲大扩产

产能消化存风险 曾因此折戟IPO

金证券记者 陈岩

    2011年IPO折戟后,福建龙马环卫装备股份有限公司(下称“龙马环卫”)带着原班人马,欲再次闯关。
    《金证券》记者注意到,与前一次相比,龙马环卫主要募集投资项目并未变化,但增加了“补充流动资金”一项,金额2亿元,资金饥渴可见一斑。

曾因“消化不良”折戟IPO
    4月18日,龙马环卫更新招股书,成为IPO重启后首批预披露招股书的拟上市企业之一。招股书显示,公司是中国专业化环卫装备主要供应商之一,主要产品为 环卫专用车辆和垃圾中转设备,包括清洗扫路车、扫路车、清洗车、洒水车、垃圾收集转运车以及固定式/移动式垃圾压缩转运站等。
    2011年8月,龙马环卫首次提出IPO申请,但被发审会否决。《金证券》记者注意到,龙马环卫此次闯关仍保留着原来的中介机构班底:兴业证券,天健会师所和北京天元律所。
  北京一位投行人士向《金证券》记者指出,“龙马环卫首次过会被否,原因是公司规模小,募集投资项目产能消化存疑。”
    随后,《金证券》记者在证监会网站找到了龙马环卫IPO被否原因。据证监会2011年9月公布文件显示,发审委认为,龙马环卫与同行业上市公司相比,收 入、净利润规模较小,主要产品存在销售对象变化较大的特点。公司报告期内的前五大客户基本没有重合,2011年1月至6月新增客户收入占当期主营业务收入 比重为42.15%,2010年和2009年,该比重分别为44.69%和40.28%。
    最终,发审委认定“龙马环卫本次募投新增产能合计2800台/套,较目前产能1630台/套增加约1.72倍。今后是否有足够新增客户用以消化该产能存在较大的不确定性”,并因此阻拦了龙马环卫的上市步伐。

产能翻番销售存疑
    龙马环卫上一次倒在了“规模小,产能消化不良”,三年后卷土重来,能否消除曾经致其IPO折戟的不利因素?
    新版招股书显示,龙马环卫此次IPO拟发行新股数量不超过3335万股,募集资金4.49亿元投资三个项目:环卫专用车辆和环卫装备扩建项目(2.15亿 元)、研发中心项目(0.34亿元)和补充流动资金(2亿元)。其中,前两个项目是原招股书中的“老项目”,2亿元补充流动资金项目为新增。
    其中,环卫专用车辆和环卫装备扩建项目达产后,龙马环卫每年将新增2800台/套的环卫装备生产能力。IPO项目产能扩张计划不变,如今的龙马环卫能否解决产能消化疑问?
    《金证券》记者注意到,龙马环卫收入规模已经大幅提升,从2010年的4.31亿元增长至2013年的8.8亿元,净利润水平则从2010年的5525万 元增长到2013年的9601万元。但业绩增长大多体现为“纸上富贵”,公司应收账款从2010年的8080万元激增至2013年的3.29亿元,应收账 款占总资产的比例则从24%上升至41.3%。
    三年来,龙马环卫的产能也在不断增加。2011年-2013年,公司设计产能分别为1900台/套、2200台/套和2350台/套,实际产量分别为2065台/套、2583台/套和2779台/套。
    不过,即便以最新产量2779台/套(平均产销率98%,2013年销售约2723台/套)计算,龙马环卫IPO项目新增产能仍增加逾一倍。此外,从龙马 环卫近三年来前五大客户变化依然较大,基本没有重合。2011年-2013年,公司来自新客户的收入占比分别为39.29%、41.45%和 43.82%,与前次IPO被否时的比例贴近。此种情况下,龙马环卫能否闯关成功?有待观察。

近半募资用于“补血”
    龙马环卫证券部人士向《金证券》记者回应,“对于产能消化问题,大家都有各自的看法。我们在招股书中也披露了,目前公司产能紧张,扩产是有必要性的。”
    公司在招股书中称,公司连续3年产能利用率超过100%,可见面临明显的产能瓶颈。年产2800台/套环卫设备的IPO项目建设期为24个月,投产期为3 年,投产当年达产30%,投产第二年达产70%,投产第三年才全部达产。即本项目开工两年后才逐步向市场供给,新增产能逐步释放,能够为日益增长的市场需 求所消化。
    值得一提的是,除了扩产2800台/套产能和研发中心项目外,龙马环卫此次重新发起IPO冲刺,还提出了2亿元补充流动资金项目。对此,龙马环保解释称, 公司处于快速成长期,资金周转压力较大。2013年底可以随时支配的现金及银行存款余额仅有1.83亿元,不能完全满足日常经营的流动资金需求。

编辑:朴文