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恒通赛木近半募资“补血”挑战监管


金证券记者 李砾

北京恒通创新赛木科技股份有限公司(下称“恒通赛木”)本次IPO拟募集资金,投向“30万平方米集成房屋部品部件生产线建设项目”和“补充流动资金和偿还银行贷款”两个项目,前者拟使用资金1.71亿元,后者将投入1.5亿元。
    IPO新规中,已经放宽了对募集资金用途的限制,可以用作补充流动资金,偿还银行贷款等。但监管层要求募集资金“补血”必须切合企业实际,不做突击式的偿还银行贷款项目。
    恒通赛木近半募集资金用于补充流动资金和偿还银行贷款,是否符合企业实际情况?

造血功能不足
    为了表明“补血”的合理性,恒通赛木不惜笔墨“哭穷”。
    《金证券》记者注意到,恒通赛木在招股书中表示,公司的主要产品为新型建筑材料,主要通过承接集成房屋建设项目的方式销售产品,导致应收账款回款速度慢, 流动资金占用规模大。“北京地区的结算周期通常在6-12个月,新疆地区通常在6-24个月。”恒通赛木指出。
    这也意味着,恒通赛木承接一个项目,其正常的回款周期也需要少则半年,多则两年的时间。招股说明书显示,2011年度至2013年度公司应收账款分别为 0.66亿元、1.95亿元和2.09亿元,占同期营业收入的比重分别为22.41%、65.12%和58.82%。
    而公司近三年的经营活动产生的现金流净额分别为-386.97万元、-7192.16万元和9136.98万元,合计仅1557.85万元,相当于三年净利润总额的8.93%。账面上靓丽的业绩数据,并未兑现为真金白银, “造血”能力令人担忧。

产能闲置仍要扩产
    恒通赛木进一步指出,截至2013年末公司银行贷款1.67亿元,资产负债率达到45.64%,仅2013年的利息支出就高达1071.34万元。此外,公司还需要大量流动资金以满足未来集成房屋建设项目的垫资。
    令人不解的是,就在产能利用率严重下滑的情况下,恒通赛木还要扩产。招股书称,公司在2014年2月受让北京市房山区窦店产业园的一块土地,总面积为6.57万平方米,用于公司木塑集成房屋产业化基地建设,并预计2016年前达产,需资金3亿元。
    而恒通赛木目前的厂区在房山区长阳镇,总面积为2.65万平方米,是2012年9月才搬迁的新厂区。《金证券》记者注意到,恒通赛木目前的产能尚未完全开发,再次扩产市场消化风险存疑。
    招股书显示,2013年公司主要产品墙体材料的产能利用率从2011年的78.39%降到46.41%。建筑结构材料和建筑功能材料的产能利用率也明显下降,分别从2011年的51.78%、74.22%下降到2013年的44.44%、56.6%。
现金流不足、银行贷款高企、还有新厂区建设的3亿元资金缺口……如此看来,恒通赛木确实资金链告急,利用募集资金补血也在情理之中。
根据招股书,公司拟向“补充流动资金和偿还银行贷款”投入1.5亿元,占募集资金总额的46%。

越过30%监管“红线”
   “IPO新规中允许补充流动资金,偿还银行贷款。在今年的第一次保代业务培训会上,监管层也特意讲了这个事情。”沪上一位投行人士向《金证券》记者指出, “虽然监管层没有明确补充流动资金、偿还银行贷款占募资总额的比例限制,但按照再融资的规定,这个比例不能超过30%。我们也会劝发行人尽量控制在这个范 围以内。”
    这样看来,恒通赛木补充流动资金和偿还银行贷款占募资总额的比例高达46%,远超过30%的红线。公司为何选择“冒险”?
    恒通赛木表示,此次募集资金中,计划偿还银行贷款8000万元,可节约年利息指出528万元,降低资产负债率至36.96%。《金证券》记者梳理后发现, 恒通赛木急于偿还贷款的另一个重要原因,是为新厂区建设铺路。“新厂房建设及设备配套需资金3亿元,该部分资金大部分还需要通过银行贷款支付。因此,现阶 段偿还部分银行贷款,降低资产负债率十分必要。”恒通赛木在招股书中坦言。换句话说,恒通赛木左手以IPO募集资金偿还银行贷款,右手将从银行贷款用于支 持新厂区的建设。
   “要知道,在IPO募投项目中增加一个实体项目非常困难,需要各种流程和报批。恒通赛木左手倒右手的做法,既规避了IPO资金使用方面的限制,又为新项目预留了资金筹集渠道。”前述投行人士直言。

编辑:朴文