论坛 设为首页 加入收藏

众兴菌业过时项目苦等IPO救济

金针菇过度竞争 价跌近四成

金证券记者 李砾


    由于技术进步和高毛利率,食用菌生产企业纷纷上马扩产金针菇。但随着市场供给增加,金针菇价格急速跌落,压缩利润空间,上市公司星河生物甚至在2013年 年底叫停了新乡扩产项目。不过《金证券》记者注意到,市场严寒似乎并未影响到拟上市公司众兴菌业的热情,公司仍将金针菇扩产列为最重要的IPO项目。

金针菇巨头产能竞赛
    对各大食用菌生产企业来说,金针菇无疑是“心头好”,扩产热情也最高。
    《金证券》记者梳理后发现,过去两年里,食用菌市场的主要竞争者上海雪榕生物、武汉如意情集团、甘肃天水众兴菌业和广东星河生物,都投入大量资金扩产金针 菇。以众兴菌业为例,2011-2013年公司金针菇年产能分别为14280吨、27080吨和46540吨,复合增长率达150%。
    至于已上市企业星河生物,也曾在2011年2月启动新乡食用菌生产基地项目,总投资金额为99970.82万元。不过到了2012年年底,星河生物叫停该 项目,对外解释是:2012年以来,公司主营的金针菇等食用菌产品市场竞争激烈,供给呈爆发性增长,导致销售价格整体大幅下滑,瞄准金针菇等食用菌类生产 的新乡项目无法达到预期投资回报,存在较大风险。
    据《中国食用菌年鉴》统计,我国金针菇产量由2001年的38.93万吨增加到2012年的240.08万吨,年均增长率17.98%,远高于同期食用菌总产量的增长速度。在产量较大的上海、北京、江苏、广东等地区,由于竞争激烈,金针菇价格出现明显下跌。

扩产盈利预测“过时”
   过度竞争的结果在众兴菌业体现得较为明显。《金证券》记者注意到,2011年-2013年众兴菌业金针菇平均售价分别为9.07元/千克、6.98元/千克和5.77元/千克,累计跌幅超过36%。
    市场环境骤然变冷,投资金针菇似乎已“过时”,公司为何坚持逆市扩产?
    根据招股书,众兴菌业此次IPO计划发行不超过3725万股,募资5.15亿元,分别投资年产12600吨金针菇生产线建设项目(1.51亿元)、年产 7200吨杏鲍菇生产线项目(1.12亿元)、食(药)用菌研发中心建设项目(0.76亿元)和偿还银行贷款(1.72亿元)四个项目。
    四个IPO项目中,“金针菇项目”动用资金最多。众兴菌业乐观预测,该项目将达产后年营业收入9450万元,年利润3474万元,内部收益率23.71%。
    《金证券》记者测算发现,想要以12600吨的产量取得9450万元的收入,售价至少为7.5元/千克,这远高于众兴菌业2013年金针菇平均售价5.77元/千克。

项目已建成苦等置换
    众兴菌业在预披露的IPO申报材料中,仍使用两年前的金针菇市价来测算项目收益,这样的做法是否合理?对此,众兴菌业证券部人士向《金证券》记者表示,“董秘这几天正在出差,会尽快给予答复。”
    带着疑问,《金证券》记者再次查阅众兴菌业招股书。在“项目收益分析”下的注脚中,众兴菌业解释称,年产12600吨金针菇生产线建设项目已经在2013 年建成达产,由于技术进步等原因,项目实际产能达到年产18000吨。按照公司2013年金针菇平均售价技术,项目新增年营业额10377.77万元。不 过,就算产能放大能做大营业额,但以众兴菌业2013年20.72%的净利率测算,净利润仅约2150万元,与原来预测的年利润3474万元相比,缩水约 四成。
    记者注意到,众兴菌业年产12600吨金针菇生产线建设项目已建成投产。待IPO募集资金到位后,公司就可以置换出1.51亿元资金,加上偿还银行贷款的 1.72亿元,众兴菌业可从IPO募集资金中“补血”3.23亿元。而截至2013年年末,公司短期借款和长期借款共计2.92亿元。
    按照众兴菌业的说法,公司2013年为进一步扩大生产规模,增加了银行长期借款,加重公司财务压力。而众兴菌业上述置换资金与偿还银行贷款可获取的IPO资金,却超出公司借款3100万元,难逃套取IPO募集资金之嫌。

编辑:金证券