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众兴菌业不差钱 IPO前却“哭穷”

5只PE基金带来近两亿资金

金证券记者 李砾


    众兴菌业的财务压力不小,以至于将偿还1.72亿元银行贷款,列为IPO重要项目之一。但《金证券》记者注意到,公司其实并不缺钱。2011年、2012 年密集引入九鼎等5只PE基金,获得2亿元左右的资金;加上三年中赚取的约3个亿的经营现金流金额,家底殷实。
    公司声称,2014年-2015年有一定数额的贷款到期,资金面持续趋紧。但实际上,众兴菌业最近的一笔贷款到期日要到2017年6月。

九鼎系9倍市盈率“潜伏”
    早在启动IPO之初,众兴菌业便开始资本运作,吸纳PE进场。
    2011年7月,众兴菌业引入新股东嘉兴嘉泽九鼎投资中心和苏州永乐九鼎投资中心,两只PE基金共认购273.92万股,定价为24.916元/股,合计 入股资金6824.99万元。次月,公司又吸收天津久丰股权投资基金合伙企业作为新股东,入股价同样为24.916元/股,入股资金共2924.89万 元。
    《金证券》记者注意到,嘉兴九鼎、苏州九鼎均为“九鼎系”投资机构。知名私募投资机构北京同创九鼎投资股份有限公司,分别持有两企业64.75%和7.5%的股权。
   据招股书透露,24.916元/股的入股价,是在参考众兴菌业2011年预计业绩和未来发展前景后确定的。而财务数据显示,众兴菌业2011年实现每股收益2.784元。简单计算可知,PE入股价约合9倍市盈率。
    2012年3月,众兴菌业改制为股份公司,以净资产折股1亿股作为股本,前述三只PE基金的单位持股成本摊薄至3.9元。

5只PE基金捎来近两亿巨资
    伴随上市进程的推进,众兴菌业的股权价格也水涨船高。
    2012年4月,公司再次引入两家投资机构。新股东天津泰祥投资管理有限公司、上海晟富和投资中心分别认购670.07万股和446.71万股,认购款共计1亿元,认购价格为8.954元/股。
    《金证券》记者注意到,上述增资价格是根据2012年预计业绩为依据,并适当溢价确定的。众兴菌业2012年每股收益0.59元,8.954元/股相当于15.18倍的市盈率。这与九个月前PE入股时的9倍市盈率相比,估值大增约七成。
    不过,上述五只PE基金在入股时,都与众兴菌业签署了“对赌”协议。根据协议,机构投资者股权不得被稀释,拥有优先转让权、优先购买权,协议还对业绩承 诺、投资者退出安排等做了约定。不过,为了推进IPO,2012年8月,两只九鼎系基金签署了终止协议,叫停上述“对赌”协议。
    《金证券》记者计算后发现,九鼎等5只PE基金入股,为众兴菌业带来资金共计19749.88万元。而在PE入股前的2010年年末,众兴菌业净资产仅为千万级别。

“虚构”两年内贷款到期
    尽管金针菇市价连续下滑,但众兴菌业的现金流并未短缺。《金证券》记者注意到,2011-2013年,公司经营活动产生的现金流净额分别为9301万元、 9455万元和9302万元,而同期净利润分别为4357.61万元、6398.85万元和5470.13万元。现金流净额超出同期净利润逾七成,足见吸 金能力不俗。
   《金证券》记者进一步测算后发现,众兴菌业在过去三年中,股权融资2亿元左右,加上经营获取的现金流近3亿元,公司入账资金约4.8亿元。
    尽管如此,众兴菌业却在招股书中“哭穷”,称“公司2013年为进一步扩大生产规模,增加了银行长期借款,而在2014年-2015年有一定数额的贷款到期,如果资金面持续趋紧,公司获得后续贷款的难度将加大,加重财务负担”。
    但《金证券》记者翻阅公司财务资料发现,最近一笔贷款到期日是在2017年。资料显示,众兴菌业短期借款为零,长期借款2.92亿元,共11笔。其中,交通银行天水支行的6笔贷款和陕西杨凌农商行的1笔贷款2017年到期。
    明明有资金实力为何哭穷?2014年-2015年有哪些贷款到期?《金证券》记者就此向公司询问,但公司并未给予正面回复。

编辑:朴文